從“等待確證”到“預(yù)防滯后” 植田和男欲重塑日本貨幣政策邏輯

新華財經(jīng)北京12月19日電（崔凱）日本央行19日將政策利率上調(diào)25個基點至0.75%。此舉獲得政策委員會全體成員一致通過，使日本基準(zhǔn)利率達(dá)到自1995年9月以來的最高水平，正式終結(jié)持續(xù)近三十年的超低利率時代。

日本央行行長植田和男在記者會上系統(tǒng)闡述了加息的決策依據(jù)，并就匯率、中性利率、中小企業(yè)狀況及全球政策協(xié)調(diào)等關(guān)鍵議題作出回應(yīng)。他重申：“我們今天加息，是因為通脹和增長率的下行風(fēng)險均已降低。”

植田和男明確表示，日本央行“將密切關(guān)注日元疲軟對基礎(chǔ)通脹的影響”，同時強(qiáng)調(diào)“不對匯率水平置評”。這一表態(tài)凸顯央行在避免直接干預(yù)匯市的同時，高度重視匯率變動對國內(nèi)價格傳導(dǎo)機(jī)制的潛在作用。

在解釋政策判斷框架時，植田和男指出：“過去兩次加息側(cè)重于工資數(shù)據(jù)，但基于基礎(chǔ)通脹作出政策決策確實有可能?！彼M(jìn)一步說明，當(dāng)前“工資持續(xù)上漲”是支撐基礎(chǔ)通脹穩(wěn)定的核心因素，“只要工資持續(xù)上漲，基礎(chǔ)通脹就不會下降”。

關(guān)于加息節(jié)奏，植田和男警告稱：“推遲加息可能會在日后被迫大幅加息?！彼麖?qiáng)調(diào)，在實現(xiàn)2%價格穩(wěn)定目標(biāo)的過程中，“在適當(dāng)時機(jī)加息是必要的”。這一立場表明，日本央行正從預(yù)防性滯后轉(zhuǎn)向前瞻性調(diào)整。

針對市場廣泛關(guān)注的中性利率問題，植田和男坦言：“各國央行在不知道確切中性利率的情況下就做出了利率決定。”他承認(rèn)：“不能否認(rèn)加息幅度超出中性利率的風(fēng)險，但我們可以通過仔細(xì)審視數(shù)據(jù)來最小化這種風(fēng)險?！彼€重申：“難以準(zhǔn)確界定中性利率區(qū)間”，并指出當(dāng)前政策利率“距離中性利率區(qū)間的下限仍有一定距離”。

植田和男特別提到，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的存量效應(yīng)仍在發(fā)揮作用?！叭毡狙胄谐钟械娜毡緡鴤拇媪啃?yīng)仍在一定程度上發(fā)揮作用”，這意味著即便在加息周期中，寬松金融環(huán)境仍將延續(xù)一段時間。

在經(jīng)濟(jì)基本面方面，植田和男指出：“中小企業(yè)總體上表現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利能力”，這為工資增長和價格傳導(dǎo)提供了微觀基礎(chǔ)。同時，他提醒需“在審視前景風(fēng)險時，評估美國關(guān)稅對消費(fèi)者的影響”，顯示對外部政策外溢效應(yīng)的高度警覺。

植田和男再次強(qiáng)調(diào)政策的數(shù)據(jù)依賴性：“將取決于下次或隨后會議上可用的數(shù)據(jù)?！彼鞔_表示，政策焦點在于基礎(chǔ)通脹，而非整體CPI的短期波動，并確認(rèn)“從整體通脹角度來看，日本經(jīng)濟(jì)已處于通脹狀態(tài)，核心通脹率已高于0%”。

此外，植田和男重申央行與政府的協(xié)作關(guān)系，稱“將繼續(xù)與政府更緊密地合作”，并確認(rèn)“與日本財務(wù)大臣片山皋月保持良好溝通”。

植田和男的講話清晰勾勒出日本央行在退出超寬松政策過程中的審慎路徑：以工資-物價良性循環(huán)為錨，以基礎(chǔ)通脹為核心指標(biāo)，在不確定中通過高頻數(shù)據(jù)動態(tài)校準(zhǔn)政策，力求避免滯后或過度緊縮。

植田和男向市場傳遞出政策已進(jìn)入“數(shù)據(jù)驅(qū)動的正常化階段”，而非一次性調(diào)整的信號。日本貨幣政策已不可逆地轉(zhuǎn)向正?；?，但將以高度數(shù)據(jù)依賴、風(fēng)險權(quán)衡和漸進(jìn)節(jié)奏推進(jìn)。市場不應(yīng)期待激進(jìn)緊縮，但也需徹底告別“無限寬松”的舊范式。 這一立場既回應(yīng)了國內(nèi)通脹機(jī)制變化的現(xiàn)實，也試圖在全球貨幣政策分化加劇的背景下，維護(hù)日本金融穩(wěn)定的自主性與可信度。

不過，Investinglive 分析師 Justin Low 對植田和男是否會再次對日本政府采取強(qiáng)硬“反擊”姿態(tài)表示懷疑，并認(rèn)為日本央行在近期政策調(diào)整中“贏得了第一輪”，但實施下一次加息的門檻將比此次更高。Justin Low 認(rèn)為，盡管植田和男為進(jìn)一步加息“敞開了大門”，但其表態(tài)并未過于強(qiáng)硬，也并未明確釋放堅決要在2026年3月推動再次加息的信號。就當(dāng)前而言，“依賴數(shù)據(jù)”似乎是日本央行所能提供的最清晰的政策指引。

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編輯：馬萌偉

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